• Die amerikanische Wirtschaft, die lange von einem robusten Arbeitsmarkt und konsumfreudigen Verbrauchern getragen wurde, zeigt deutliche Anzeichen von Belastung.
• Eine Reihe sich verschlechternder Daten – von rasant steigenden Stellenstreichungen bis hin zu einem drastischen Rückgang des Verbrauchervertrauens – deutet darauf hin, dass die USA auf eine deutliche Konjunkturabschwächung zusteuern, deren Folgen vor allem diejenigen mit den niedrigsten Einkommen zu spüren bekommen werden.  
• Seit dem offiziellen Ende der Pandemie gilt ein robuster Arbeitsmarkt als Fundament der wirtschaftlichen Erholung. Dieses Fundament bröckelt nun. 
• Zwar ist die offizielle Arbeitslosenquote (rein formal) niedrig, doch die Dynamik ist verflogen. 

Quelle: Index der Verbraucherstimmung der Universität Michigan

Dieser Pessimismus schlägt sich direkt im Wirtschaftsverhalten nieder. 

• Die Konsumenten, die fast 70 % des US-Bruttoinlandsprodukts ausmachen, halten sich zurück.
• Die Einzelhandelsumsätze verzeichneten kürzlich den größten monatlichen Rückgang seit zwei Jahren.
• Dieser Rückgang ist jedoch nicht einheitlich. Es zeichnet sich eine K-förmige Divergenz ab: Haushalte mit niedrigerem Einkommen reduzieren ihre Ausgaben für Kleidung, Elektronik und Fast Food drastisch, während Haushalte mit höherem Einkommen relativ uneingeschränkt bleiben.
•  Untersuchungen von McKinsey bestätigen diesen Trend und deuten auf eine weit verbreitete Absicht hin, die Ausgaben für nicht lebensnotwendige Güter zu reduzieren.
• Die sich abzeichnende Verlangsamung der US-Konsumwirtschaft und die schwindelerregenden Höhen der Verschuldung an den Finanzmärkten sind keine voneinander getrennten Probleme; sie stehen in engem Zusammenhang, und ihre Verflechtung könnte potenziell eine Kettenreaktion auslösen, auf die das System schlichtweg nicht vorbereitet ist.

Wie es sich entwickelt
Die aktuelle Wirtschaftslage ist von schwindender Widerstandsfähigkeit geprägt. 

• Entlassungen erreichen Rekordhöhen, das Konsumvertrauen ist im Keller, und Haushalte mit niedrigem Einkommen schränken ihre Ausgaben drastisch ein.
• Diese Sparmaßnahmen könnten der Auslöser für eine umfassendere Krise sein, da ein schwacher Konsum die Unternehmensgewinne, insbesondere im Einzelhandel und im Dienstleistungssektor, direkt schmälert.
• Mit sinkenden Umsatzprognosen geraten überbewertete Aktienmärkte – insbesondere die durch jahrelange Niedrigzinspolitik aufgeblähte KI- und „Magnificent Seven“-Blase – in eine äußerst prekäre Lage.

Hier werden die im FINRA-Bericht detailliert beschriebenen strukturellen Schwachstellen kritisch. 

• Die Rekordsumme von 1,1 Billionen US-Dollar an Margin-Schulden ist ein Symptom von Euphorie und der potenzielle Auslöser für eine heftige Marktkorrektur. 
• Selbst eine moderate, konsumgetriebene Korrektur könnte eine Kettenreaktion von Margin Calls auslösen.
• Unkontrollierte Verkäufe könnten einsetzen und einen Kursrückgang in einen freien Fall verwandeln.

Die Ansteckung würde sich dann mit erschreckender Geschwindigkeit auf das Bankensystem ausbreiten, das auf unrealisierten Verlusten in Höhe von 400 Milliarden Dollar in seinen Anleiheportfolios sitzt. 

• Ein Notverkauf von Aktien würde die Vermögenswerte weiter drücken, diese Verluste auf möglicherweise eine Billion Dollar ausweiten und die Zahlungsfähigkeit der Banken gefährden. 
• Die Spekulanten, die mit Nachschussforderungen konfrontiert sind, würden wahrscheinlich zu panischen Einlegern werden, die ihre Gelder abziehen, um ihre Verluste zu decken, und möglicherweise jene Art von stillen, digitalen Bankanstürmen auslösen, die die SVB zu Fall brachten . 
• Das Wirtschaftssystem würde zum Erliegen kommen.
• Diese Kombination aus einer konsumgetriebenen Rezession und einem Zusammenbruch der Finanzmärkte würde die letzte Falle auslösen: den Billionen-Dollar-starken Derivatemarkt.
• Der Zusammenbruch einer Großbank oder eines Hedgefonds würde das Vertrauen der Kontrahenten – ähnlich wie 2008 – erschüttern, die globalen Kreditmärkte zum Erliegen bringen und die Verluste exponentiell verstärken.

Die gegenwärtige Konsumschwäche ist nicht nur ein konjunktureller Gegenwind. Sie birgt das Potenzial, einen Systemzusammenbruch auszulösen. 

• Die „K-förmige“ Erholung, bei der Haushalte mit niedrigem Einkommen ins Wanken geraten, während die Wohlhabenden weiterhin gut dastehen, hat ein fragiles Fundament geschaffen.
• Wenn diese Konsumzurückhaltung auf ein historisch hohes Verschuldungsniveau, die Anfälligkeit des Bankensektors und eine riesige Derivateblase trifft, sind die Voraussetzungen nicht für einen schleichenden, sondern für einen explosionsartigen Ausbruch gegeben.
• Die Datenlücke infolge des Regierungsstillstands ist nicht nur lästig – sie stellt einen gefährlichen blinden Fleck zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt dar und verschleiert den Moment, in dem die Gefahr einer Systemkrise eskaliert.