1.) Status des US-Dollars als globale Reservewährung: USD-Anteil sinkt auf den niedrigsten Stand seit 1994
https://wolfstreet.com/2025/12/26/status-of-the-us-dollar-as-global-reserve-currency-usd-share-drops-to-lowest-since-1994/

von Wolf Richter • 26. Dezember 2025 •  138 Kommentare
Zentralbanken diversifizieren ihre Bestände in Dutzende kleinerer „nicht-traditioneller Reservewährungen“.
Von  Wolf Richter  für  WOLF STREET .

Der Anteil der in US-Dollar denominierten Vermögenswerte anderer Zentralbanken an den gesamten Devisenreserven sank im dritten Quartal auf 56,9 % – den niedrigsten Wert seit 1994 –, nach 57,1 % im zweiten Quartal und 58,5 % im ersten Quartal, wie aus den neuen Daten des IWF zur Währungszusammensetzung der offiziellen Devisenreserven hervorgeht.

Zu den auf US-Dollar lautenden Devisenreserven gehören US-Staatsanleihen, hypothekenbesicherte US-Wertpapiere (MBS), Wertpapiere von US-Agenturen, US-Unternehmensanleihen und andere auf US-Dollar lautende Vermögenswerte, die von anderen Zentralbanken als der Fed gehalten werden.

Ausgenommen sind alle auf die eigene Währung lautenden Vermögenswerte einer Zentralbank, wie beispielsweise die Staatsanleihen der Fed oder die auf Euro lautenden Wertpapiere der EZB.

Es ist nicht so, dass ausländische Zentralbanken auf US-Dollar lautende Vermögenswerte wie Staatsanleihen abgestoßen hätten.

• Das haben sie nicht getan. Sie haben ihre Bestände sogar leicht aufgestockt.
• Gleichzeitig haben sie aber mehr Vermögenswerte in anderen Währungen erworben, insbesondere in einer Vielzahl kleinerer Währungen, deren Gesamtanteil stark gestiegen ist.
• Die Bestände der Zentralbanken an auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten haben sich hingegen seit einem Jahrzehnt kaum verändert, sodass der prozentuale Anteil dieser US-Dollar-Vermögenswerte weiter gesunken ist.
• Wenn der Anteil des Dollars auf die 50%-Marke sinkt, bleibt der Dollar zwar mit Abstand die größte Reservewährung, da alle anderen Währungen  zusammengenommen  genauso viel Gewicht hätten wie der Dollar.
• Doch das hat Konsequenzen.

Warum ist es für die USA wichtig, die wichtigste Reservewährung zu besitzen? 

Ausländische Zentralbanken, die auf US-Dollar lautende Vermögenswerte wie Staatsanleihen kaufen, treiben deren Preise in die Höhe und senken deren Renditen.

• Die Stellung des US-Dollars als dominierende Reservewährung ermöglichte es den USA, sich günstiger zu verschulden, um ihre enormen Defizite – das Handels- und das Haushaltsdefizit – zu finanzieren und diese über Jahrzehnte hinweg aufrechtzuerhalten.
• Mit der Zeit würde der anhaltende Bedeutungsverlust des US-Dollars als Reservewährung, da die Nachfrage nach US-Staatsanleihen sinkt, die Aufrechterhaltung des Handels- und Haushaltsdefizits erschweren.

Der Anteil des Dollars am BIP lag bereits 1990 und 1991 unter 50 %, nach einem langen Rückgang seit seinem Höchststand 1977 (85,5 %).

• Dieser Einbruch ging mit einer tiefen Krise in den USA einher, die durch extrem hohe Inflation und Zinsen sowie vier Rezessionen in diesen Jahren, darunter die verheerende Doppelrezession, gekennzeichnet war.
• Die Zentralbanken verloren das Vertrauen in die Bereitschaft und Fähigkeit der Fed, die notwendigen Maßnahmen zur Eindämmung der Inflation zu ergreifen, die die USA in drei immer heftigeren Wellen getroffen hatte.

Die gestrichelte Linie in der untenstehenden Grafik markiert den 50%-Anteil. Der Dollaranteil erreichte 1991 mit 46 % seinen Tiefpunkt.

• Zu diesem Zeitpunkt hatte die Fed die Inflation unter Kontrolle gebracht, und schon bald begannen die Zentralbanken, ihre Dollar-Anlagen massiv auszubauen.
• Dann kam der Euro, der sich als nächster Rückschlag für den Dollar erwies, allerdings nicht annähernd so gravierend, wie es die europäischen Politiker bei der Einführung des Euro versprochen hatten; sie sprachen von Parität zum Dollar.
• Diese Gespräche endeten mit der Eurokrise, die 2009 begann.
• Dann kamen in den letzten zehn Jahren Dutzende kleinerer „nicht-traditioneller Reservewährungen“ hinzu, wie der IWF sie nennt.

Die Grafik zeigt den Anteil des Dollars am Ende jedes Jahres, außer im Jahr 2025, wo der Anteil im dritten Quartal dargestellt wird:

Aber sie haben die auf US-Dollar lautenden Wertpapiere nicht tatsächlich abgestoßen.
Die ausländischen Zentralbanken erhöhten ihre Bestände an auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten im dritten Quartal minimal auf 7,4 Billionen US-Dollar – der dritte Anstieg in Folge.

• Seit Mitte 2014 sind ihre Bestände an USD-Anlagen trotz einiger starker Schwankungen im Wesentlichen konstant geblieben.
• Der Grund für den Rückgang des prozentualen Anteils der USD-Vermögenswerte im Laufe der Jahre liegt also im Wachstum der in anderen Währungen denominierten Devisenreserven, insbesondere in vielen kleineren Währungen, da die Zentralbanken ihre wachsenden Devisenbestände diversifiziert haben.

Die nachstehende Grafik zeigt die Bestände ausländischer Zentralbanken an auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten – US-Staatsanleihen, US-MBS, US-Agenturanleihen, US-Unternehmensanleihen usw. – in Billionen Dollar:

Die größten Devisenreserven nach Währung

Die Devisenreserven der Zentralbanken in allen Währungen, ausgedrückt in US-Dollar, stiegen im dritten Quartal auf 13,0 Billionen US-Dollar.

Größte Positionen, ausgedrückt in USD:

1. USD-Vermögen: 7,41 Billionen US-Dollar
2. Euro-Vermögen (EUR): 2,65 Billionen US-Dollar
3. Yen-Vermögen (YEN): 0,76 Billionen US-Dollar
4. Vermögenswerte des britischen Pfunds (GBP): 0,58 Billionen US-Dollar
5. Vermögenswerte in kanadischen Dollar (CAD): 0,35 Billionen US-Dollar
6. Vermögenswerte in australischen Dollar (AUD): 0,27 Billionen US-Dollar
7. Vermögenswerte in chinesischen Renminbi (RMB): 0,25 Billionen US-Dollar

Der Anteil des Euro, Nummer 2, liegt seit 2015 bei rund 20 %. Vor der Euro-Schuldenkrise befand er sich im Aufwärtstrend und war bereits auf fast 25 % gestiegen.

Die übrigen Reservewährungen stellen die bunten Spaghetti am unteren Rand der Grafik dar (dazu später mehr). Zusammengenommen haben sie im Laufe der Jahre auf Kosten des Dollars an Anteil gewonnen, während der Anteil des Euro seit 2015 weitgehend stabil geblieben ist.

 

Der Aufstieg der „nicht-traditionellen“ Reservewährungen

Die folgende Grafik betrachtet die bunten Spaghetti am unteren Rand der obigen Grafik mit einer Lupe.

• Die stark ansteigende rote Linie zeigt den massiven Anstieg der Vermögenswerte, die in Dutzenden kleinerer „nichttraditioneller Reservewährungen“ – wie der IWF sie nennt – denominiert sind. 
• Zusammen erreichten sie einen Anteil von 5,6 %, knapp unter den in Yen denominierten Vermögenswerten (5,8 %).
• Der Anteil des RMB (gelb) ist jedoch seit dem ersten Quartal 2022 rückläufig und liegt nun wieder auf dem Niveau von 2019, was auf anhaltende Kapitalverkehrskontrollen, Probleme mit der Konvertibilität und eine Reihe anderer Probleme zurückzuführen ist.

Mit anderen Worten: Sowohl der US-Dollar als auch der Renminbi haben Marktanteile an die „nicht-traditionellen Reservewährungen“ abgegeben, da andere Zentralbanken ihre Anlagen weg von in US-Dollar und Renminbi denominierten Vermögenswerten diversifiziert haben.

Falls Sie meinen Bericht zu einer etwas weniger düsteren Situation verpasst haben: Zinszahlungen der US-Regierung im Verhältnis zu den Steuereinnahmen, durchschnittlicher Zinssatz der Staatsschulden und Schuldenquote im Verhältnis zum BIP im dritten Quartal 2025

2.) Auszug: Verhältnis der Zinszahlungen der US-Regierung zu den Steuereinnahmen, durchschnittlicher Zinssatz der Staatsschulden und Schuldenquote im Verhältnis zum BIP im dritten Quartal 2025
https://wolfstreet.com/2025/12/24/us-government-interest-payments-to-tax-receipts-average-interest-rate-on-the-debt-and-debt-to-gdp-ratio-in-q3-2025/

Die alarmierende Schuldenquote:  Die Gesamtverschuldung der US-Staatsanleihen belief sich Ende des dritten Quartals auf 37,6 Billionen US-Dollar – mittlerweile sind es bereits 38,4 Billionen US-Dollar. Das nominale BIP stieg im dritten Quartal auf eine annualisierte Rate von 31,1 Billionen US-Dollar, wie die gestrigen BIP-Daten zeigen ( WOOSH, wie die Wirtschaft im dritten Quartal stürmte. Die Fed muss aufpassen, die Wirtschaft läuft heiß ).

Die Schuldenquote stieg im dritten Quartal auf 121,0 % des BIP. Im ersten und zweiten Quartal war die Quote jedoch durch die Schuldenobergrenze niedrig gehalten worden, da diese ein explosionsartiges Ansteigen der Schulden verhindert hatte. Im dritten Quartal, nach der Anhebung der Schuldenobergrenze Anfang Juli, holte die Verschuldung dies nach und schnellte in die Höhe.

Die Schuldenquote (Schulden im Verhältnis zum BIP) sank jedoch im Vergleich zum vierten Quartal 2024 (121,3 %) minimal.

Die Schuldenquote (Schulden im Verhältnis zum BIP) berechnet sich aus der Gesamtverschuldung (nicht inflationsbereinigt) dividiert durch das nominale BIP (nicht inflationsbereinigt). Die Inflation hebt sich auf, da sie Zähler und Nenner gleichermaßen beeinflusst.

Die langfristige Perspektive ist beunruhigend .

• Jede Krise lässt die Schuldenquote explosionsartig ansteigen. 
• Doch die Rezession Anfang der 2000er-Jahre setzte einen neuen Trend in Gang: Die Schuldenquote explodierte förmlich und sank danach nie wieder, nicht einmal ansatzweise. Sie stieg einfach immer weiter bis zur nächsten Krise, in der sie erneut explodierte.

Der Lockdown während der Pandemie war insofern einzigartig, als das BIP einbrach, die Verschuldung explodierte und die Schuldenquote im zweiten Quartal 2020 steil nach oben schnellte.

• Mit der Wiederöffnung der Wirtschaft und der Erholung des BIP verlangsamte sich das Schuldenwachstum zwar etwas, erreichte aber immer noch sehr hohe Werte.
• Die Schuldenquote ging zwar zurück, blieb aber weiterhin extrem hoch. Einst lag die Schuldenquote unter 40 %:
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